【施展导读】

1. 通例业务恰当增长，新兴业务发达亮眼。

2. 政策聚焦血糖处理，CGM新品上市入手高速增长。

3. 群众化政策奏效显赫，AI生态赋能永久成长。

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中枢不雅点

事件：公司发布2025年半年度施展，2025年1-6月杀青营业收入46.59亿元（+8.16%），归母净利润12.03亿元（+7.37%），扣非净利润9.14亿元（-5.22%），狡计性现款流11.67亿元（+15.13%）。2025Q2杀青营业收入22.23亿元（+7.06%），归母净利润5.78亿元（+25.43%），扣非净利润4.01亿元（-2.98%），狡计性现款流5.09亿元（+50.67%）。

通例业务恰当增长，新兴业务发达亮眼。2025H1公司收入及归母净利润均杀青恰当增长。分业务来看，①呼吸调和业求杀青收入16.74亿元（+1.93%），其中制氧机业务还原同比增长，家用呼吸机产物增速超40%；②血糖处理及POCT业求杀青收入6.74亿元（+20.00%），CGM业务在新品带动下高速增长；③家用健康检测业求杀青收入10.14亿元（+15.22%），电子血压计等中枢产物杀青双位数增长；④临床器械及康复业求杀青收入11.34亿元（+3.32%），针灸针、轮椅等产物稳步增长；⑤急救业求杀青收入1.36亿元（+30.54%），延续高增长态势。2025H1公司毛利率为50.37%（+0.37pct）9，销售/处理/研发用度率鉴识为17.44%、4.71%、6.33%，同比+4.45pct、-0.12pct、+0.07pct。

政策聚焦血糖处理，CGM新品上市入手高速增长。公司血糖处理及POCT业务板块保握高速增长，成为事迹增长的伏击引擎。公司于2025年上半年不绝推出并上市新一代CGM产物Anytime 4系列与Anytime 5系列，其中Anytime 5Pro产物在MARD值（8.58%）、佩带寿命（16天）等中枢地能标的上已达行业跨越水平。相较于传统BGM，CGM在欢悦性、方便性与数据全面性上上风显赫，我国CGM浸透率仍处于较低水平，市集后劲广大。依托公司康健的品牌力、渠谈上风以及握续迭代的研发智商，CGM业务有望握续高速放量，为公司事迹增长提供康健能源。

群众化政策奏效显赫，AI生态赋能永久成长。1）群众化：2025H1公司外售收入达6.07亿元，同比增长26.63%，国外业务已成为公司事迹增量的伏击着手。公司通过政策入股好意思国便携式制氧机龙头Inogen，有望加快呼吸类产物在泰西市集的拓展；同期，公司自研AED产物获取欧盟MDR认证，进一步普及了群众竞争力。2）智能化：公司积极推动“硬件+软件+数据”的AI生态政策，2025H1推出“鱼跃AI Agent”健康管家哄骗，并积极研发AI智能衣服医疗开荒，有望通过AI技能赋能，打造相反化竞争壁垒，掀开永久成漫空间。此外，公司拟进行半年度现款分成，每10股派发现款红利2元（含税），彰显对投资者酬劳的深爱及永久发展信心。 

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投资提出

公司是家用医疗器械龙头，要点聚焦呼吸与制氧、血糖及POCT、消毒感控三大中枢赛谈，产物结构连接完善，构建AI生态打造相反化壁垒，国表里品牌上风握续增强。

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风险辅导

研发及注册进展不足预期的风险、新产物实行不足预期的风险、国外市集拓展不足预期的风险。

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【星河医药程培】公司点评丨鱼跃医疗 (002223)：政策投资加快国际化，看好CGM引颈增长

【星河医药程培】公司点评丨鱼跃医疗 (002223)：需求波动影响表不雅事迹，业务向常态化转头

【星河医药程培】公司点评丨鱼跃医疗 (002223)：基数切换致短期波动，看好调动及出海入手成长

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本文摘自：中国星河证券2025年8月25日发布的斟酌施展《【星河医药】公司点评_鱼跃医疗（002223）：25H1狡计保握恰当，新兴业务入手成长》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级轨范为施展发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市集发达，其中：A股市集以沪深300指数为基准，新三板市集以三板成指（针对契约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的）为基准，北交所市集以北证50指数为基准，香港市集以恒生指数为基准。

行业评级

保举：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

诡秘：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

保举：相对基准指数涨幅20%以上。

严慎保举：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

诡秘：相对基准指数跌幅5%以上。

法律声名：

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